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利空政策叠加菜油走势偏弱蕨叶藁本

时间:2022年08月10日

利空政策叠加菜油走势偏弱

临储菜油拍卖提速令国内菜油供应明显增加,6月中旬新菜籽上市前拍卖料持续,2015/2016年度国内菜籽油拍卖成交将超过100万吨。

DDGS双反调查导致国内蛋白短期供应减少,菜粕期价受到支撑,在进口菜籽成本相对稳定的前提下,菜粕价格坚挺将令菜油价格受到的下行压力加大,菜系油粕或将走低。

根据往年临储菜油大量去库存时期的菜豆油价差数据来看,菜油价格将会比豆油价格走势明显偏弱,后期菜油期价或将低于豆油期价100元/吨以上。建议投资者择机进行多菜粕空菜油1605合约的油粕比套利,也可进行多豆油空菜油1605合约的价格差套利。

菜油去库存提速

经过元旦假期的短暂停拍,国家临时存储菜籽油竞价销售于1月8日再度启动,此后两周拍卖持续。从分次投放及成交情况来看,2016年1月8日的第一次拍卖投放量为6万吨级别,拍卖清单为2009年和2010年收储的菜油;此后两次的投放量均提升至10万吨级别,拍卖清单则增加了2011年收储的菜油,拍卖区域增加了9个省区,起拍底价均维持在5300元/吨。由于2011年收储的菜油存放时间较短,质量相对较好,

因而成交量和成交率呈现显著增加的趋势。1月13日和20日两次拍卖的成交量均在5万吨左右,其中2011年成交量占总成交量的80%以上,显示市场对2011年临储菜油的需求较强。在2009年和2010年菜油尚未全部拍卖完毕的情况下,将2011年临储菜油列入拍卖清单,且拍卖底价维持在5300元/吨,说明政府对临储菜油去库存的政策思路已经相当清晰。2011年临储菜油总计收储了近140万吨,后期料持续投放市场。按照当前每周一次的拍卖频率,到6月中旬国产菜籽集中上市之前,菜油拍卖还能再举行18次,按照5万吨/次的均值来估算,截至临储拍卖停止之时,2016年累计拍卖成交量将超过100万吨。对于国内年消费量仅为600万~700万吨的菜油而言,将会明显增加市场的供应压力,并对菜油近月1605合约期价产生下行压力。

从机会成本的角度来看,当前2016年国家政策主管部门对临储菜油去库存的思路愈发清晰。按照目前临储菜油数量580万吨计算,每储存一年国家财政需支付的保管费用为14亿元左右。按照临储菜油平均入库成本11000元/吨、银行利息每年6%计算,国家财政每年需支付贷款利息38亿元左右。如果按照当前拍卖临储菜油价格5300元/吨计算,成交100万吨左右临储菜油国家财政需承担价差损失超过50亿元左右。尽管割肉成本高,但不割肉的机会成本同样巨大。因此,今年政府拍卖临储菜油去库存的决心较大,后期如果菜油现货价格下跌,临储菜油拍卖底价或将随行就市下调。

菜籽临储政策自2008年开始以来,仅在2010~2011年对临储菜油进行过大批量的拍卖和定向销售,当时国家为了抑制食用油价格大幅上涨的势头,累计拍卖成交了140万吨临储菜油,定向销售了50万吨,临储菜油累计流入市场达190万吨。在强大的供应压力下,2010年底至2011年5月菜油价格与豆油价格持续倒挂,菜油价格一度低于豆油价格400元/吨。当前菜豆油1605合约的期价差在-20元/吨。预计随着临储拍卖菜油持续流入市场,价差将扩至-100元/吨以上。

双反正式启动,粕价受支撑

商务部决定自1月12日起对原产于美国的进口DDGS进行反补贴立案调查与反倾销立案调查。业内人士普遍认为,本次双反调查持续的时间将会很长,对国内蛋白市场短期供应的影响较大。

回顾上一次我国对美国DDGS展开的反倾销调查,我们可以更好的评估2016年国内蛋白市场的供需。

2010年12月28日,商务部正式发布公告,决定对原产于美国的进口干玉米酒糟进行反倾销立案调查。历时一年半的反倾销调查,导致我国DDGS进口量由2010年的316万吨下降至2011年的170万吨。由于此次双反调查较2011年反倾销调查更为严格,且持续时间可能更长,笔者预计2016年DDGS进口量将会由2015年649万吨降低至200万吨。减少的449万吨进口造成的供应缺口,将由大豆、菜籽进口和国产DDGS来填补。由于国内市场对DDGS进口反倾销调查早有传言,2015年12月DDGS进口迅速下降至9万吨,较11月的46万吨大幅度下滑,未来几个月DDGS进口将会继续维持地量水平。

从油粕比的角度来看,由于粕价受到DDGS双反政策的支撑,在成本稳定的前提下,油价受到的下行压力相对较大。此外,菜油拍卖也令菜系油粕比承压,后期菜系油粕比值或因政策叠加效应而持续走低。

(文章来源:粮油市场报)

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